1999年6月30日传金所配资，A股市场在经历了激动人心的“5.19”行情第一浪上涨后进入调整态势。当日一根2%以上的阴线，稍许刺破了一些场内积淀的牛市亢奋。
此前，上证指数史上少有的在一个半月内上涨70%以上，上证指数创下诞生以来的十年新高，史无前例的上攻到1700点以上（下图）。
急速上涨后的突然暂停和阴线，总会令人感到焦虑和不知所措，当年的专业机构中也是如此。
由于“5.19”行情中的表现有阶段性落后，一家机构内部发生了激烈的争论和问责，最终导致了团队的震动。至于个人投资者中，各种后悔和捶胸顿足更是常见现象。
而一位当年名气爆棚，拥有大量拥趸的“股评家”更是在此后的分析文章中认为，错过了1999年6月底的顶部后，未来一年A股都很难再创新高，将进入个股选择阶段。
但事实上。这些预测都低估了市场的“力量”，日后看，在经历了一些结构性的热点机会轮动后，上证指数在2000年重拾升势，走出了长达一年多的牛市行情，不仅创出了新高，也演绎了上个世纪最具持续性的A股上涨趋势来。
华尔街股谚说，不要浪费每一次调整。其背后的用意或许并不是单纯的看多或看空。而是提醒，投资者可以淡化情绪的波动，冷静的对公司的基本面，对投资的性价比做独立的分析。
这点尤其对于当下的市场有所启发。当上证指数在4000前“关前却步”并呈现震荡时，行情刚起步或是大顶出现的思维都过于极致，继续寻找有长期趋势性的投资机会，可能才是真正有价值的选择。
而从历史规律看，把握第一波行情中最早启动、逻辑最坚硬的板块往往是事半功倍的选择，于1999年而言，是当年的互联网科技股，而对2025年而言可能是港股通科技股南方ETF（代码：159269）这类科技股和港股创新药股。
相似的背景
如果一定要在历史上寻找一个和当下这轮行情格外有相似度的行情传金所配资，那么1999年“5.19”行情可能是其中热门的候选之一。
两轮行情背后都有中国实体经济转型的背景在，也都有全球贸易环境的变迁，同期股票指数也经历了一轮较大幅度的调整。
1999年的背景是中国实体经济中的传统的、效率较低的部分国企面临经营困难，但同时，新兴的、市场竞争力更强的经济在默默的展现活力。而政策之手坚定的推进经济负重向前，坚决转型。
2025年，中国经济的转型更加坚定，要从地产和基建产业链带动经济增速转型到高端制造、创新科技产业率领的高质量发展模式。同样，这一次转型得到了政策的支持和实体经济的响应。
类似的估值“压缩”
比较巧合的是，两轮年份对应的指数也都有相当幅度的调整，相关估值获得了压缩和进一步“沉淀”
在“5.19”行情之前，A股宽基指数从1997年高点1510点（上证指数，下同）一路调整到1040点上下，跌幅近三分之一。
在2025年A股回升前，A股宽基指数从2021年一季度的3700多点，两度回撤2680点一线，回撤幅度接近三成。
一定幅度的“调整”，最大的好处是令得相关公司的投资价值凸显，同时也让第一轮上升后的个股估值依然在中间偏低、有吸引力的位置。
根据交易所截至8月27日晚间的统计，目前上交所上市股票的平均市盈率是15.5倍，港股主板上市公司是14.3倍，均仍处于历史中低位置（两者统计口径不同，来源分别为上交所和港交所网站，下图）。
把握结构性的 “风口”传金所配资
转型时期的经济“风口”只会向部分行业敞开，同样的股市“热风”也指向少数行业。
在“5.19”行情期间，是初生的第一代中国互联网公司，也成就第一波“中国互联网行情”。
回看当年，从电子商务到有线电视，再到网络设备以及网络内容平台和游戏股。两波行情中，互联网主题成为了贯穿其中的核心热点，牛股络绎不绝。
而视野转向2025年中，最值得关注的显然是科技股和创新药，两者均为当下创新转型的抓手，肩负着推动国民经济持续升级的重任。
尤其是科技产业，在过去20年里，几乎就以不同“形态”持续推动中国股市的结构性行情的迭代表达。
进入本世纪后，2008年开始的智能手机产业，2013年后的移动互联网产业，2019年后的新能源和2024年后新一轮的科技产业大爆发。
此时回看过去一年，无论是AI产业的各个子板块，包括光模块、硬件和DeepSeek之类的软件企业，以及机器人主题下的各个环节，都呈现出持续的增长势头。
寻找恰当的投资“利器”
而在当下的实体经济转型升级过程中，港股科技股的表现，似乎有不一样的独立和持续性。
WIND统计显示，对比A股和港股科技行业相对全市场的长期走势，2005年以来的20年内港股科技相对市场的超额收益十分显著，且长期超额收益略高。
（下图，来源：WIND。对截至2025年4月30日的过去20年内，A股、港股科技指数分别由电子、通信、计算机、传媒、电力设备及新能源、机械、汽车、医药、国防军工行业的中信A股及港股行业指数等权合成的表现结果的对比）
同时可以发现，港股中的AI产业公司、新能源汽车企业和创新药企的表现相对突出，不少这些领域的龙头公司都在港股市场上市，这进一步佐证了港股科技股在本轮行情中的强势位置。
而与上一轮牛市并不一样的是，如今的市场中，各类细分ETF已成为投资者投资配置的便利工具。
以港股科技股这个细分领域为例，港股通科技股南方ETF（代码：159269）就是一个卡位比较鲜明，投资比较便利的ETF。
它主要覆盖通信、互联网、医药生物、电子、半导体、新能源、航空航天与国防等领域的港股科技股龙头。包括小米、阿里巴巴、比亚迪、腾讯、美团、中芯国际、百济神州等重点个股（下图，2025年4月末该ETF十大重仓股，来源：基金合同，WIND）。
而历史上看，港股科技股在近年每轮大行情中，都有所表现，这种持续性或许是这类资产尤其值得关注的一个理由。
另外，过去一年间表现非常突出的港股创新药基金，也非常值得关注。从过去一年的基金表现（截至今年6月30日）看，主动管理的港股创新药基金往往行业排名靠前。以南方港股医药行业混合基金（A类：019415 ，C类：019416）为例，该基金在截至6月末的季报统计中，累计收益超过60%，（来源：基金二季报），这类基金也是投资者在牛市调整中，值得关注的资产之一。
来源：南方港股医药行业混合基金2025年2季报
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